宏观周报,下半年市场热点不断

本周行业观点

  晨报记者 李锐

追潮拾贝:金融去杠杆的三个层次

    1、上周,据环球网报道,华为计划在其陆续推出了安卓手机上搭载自家的海思芯片,业内人士称,未来华为海思芯片将投入大规模量产。此外,报道还指出2017 年约有7000 万台手机搭载了海思芯片,以华为全球1.53 亿台的出货量而言,搭载海思芯片的手机占比达到了45%。目前华为已经成为了全球第三大手机供应商,借助于华为,海思的芯片的出货量将得到进一步增长。近年来,我国半导体设计行业实现了较快的发展,在IC Insights 最新公布的全球10 大设计公司排名中,海思排名第七,实现营收47.15 亿美元,同比增长21%,另一家公司紫光集团排名第十,实现营收20.50 亿美元,同比增长9%。两家企业虽进步不小,但与高通、联发科等厂商相比差距依然较大。华为此次对海思芯片的大规模陆续采用将在一定程度上激励IC 设计产业发展,缩小与高通等厂商的差距。

  对于下半年市场来说,基金认为寻求热点是关键。随着下半年的到来,基金对后市的判断愈加重要,对于股市相对谨慎,而债市要乐观得多。

    从最微观的层面看,债券市场交易杠杆就是金融杠杆的一个重要组成部分。我们使用回购交易量/全部成交量,即加杠杆的资金占全部总成交量的比例来作为债市交易杠杆的一个重要指标。我们认为,交易杠杆受到资金面影响较为显著,在央行长时间维持稳健中性货币政策下,流动性整体上仍将保持紧平衡状态。与此同时两个市场之间流动性分化状态则将对杠杆率上升情况予以一定抑制。在同业杠杆率层面,同业负债的迅速持续性萎缩直接导致了金融机构配置逻辑由“资产荒”转向“负债荒”,也成了17年度债券市场深度调整的最主要导火索。另一方面,我们需要注意到,在强大的监管压力下,小型银行同业负债率仍然出现一定上行,同业负债的去杠杆过程尚未完全完成,未来小型银行以何种方式完成调整仍是市场需要观察的一个重要风险点。从更为宏观的层面看,金融去杠杆的根本目的在于通过挤压金融领域过剩的流动性促使资金流向实体经济领域,从而实现“脱虚向实”的最终目的。金融去杠杆过程事实上是实体去杠杆的一个子课题,而金融去杠杆的最终完成则需要等待实体经济杠杆率的明显下滑。

    2、韩国媒体近日报道称,中国发改委要求控制存储产品价格上涨。此为自去年年底中国智能手机企业联合举报对半导体存储器价格连续上涨表示不满后,中国政府正式介入市场干预。2017 年,受智能终端尤其是智能手机需求刺激,DRAM 以及NAND Flash 涨幅均超过4 成。占全球智能手机市场三成以上的中国智能手机市场受到了很大影响,所需存储器始终无法得到充足供应。在全球智能手机等智能终端需求增速放缓情况下,根据集邦咨询最新数据第一季行动式内存平均合约价格季度涨幅将从此前的5%缩减为3%。此次政府的介入有望进一步控制存储器价格上涨趋势。

  从宏观经济面来看,众禄基金研究中心认为,要完成今年的经济增长目标,目前还面临较多困难,不过,一些积极的信号也正说明了管理层托底经济的决心和信心依然较强。央行[微博]流动性管理层面上保持了市场流动性的平稳,去年的资金紧张问题没有再现,市场流动性保持宽裕,6月份信贷和M2增速也超出市场预期,且当前物价水平表现平稳,预留了下半年政策调整的空间。预期三季度稳增长政策推出的频率和幅度或将较二季度更大,货币政策和财政政策双工具叠加使用,将为经济稳增长提供坚实基础,但我们仍认为降准的几率在上升。

本文由澳门威利斯人手机版发布于威利斯人,转载请注明出处:宏观周报,下半年市场热点不断