公司篇之东诚药业,共和党中期选举遭受打击

收购整合核医药产业链,华丽转型核医药龙头

美国众议院议长,共和党重量级人物保罗·瑞安(Paul Ryan)在当地时间11日宣布将不再竞选连任,此举让共和党在11月份的中期选举中成为多数党的企图增加很大的不确定性。

近期我们对北陆药业进行了深度追踪,精准医疗方面认知和预期差巨大!主业平稳快速增长预计整体利润1.3-1.5亿,支撑50亿市值有安全边际对比剂主业行业竞争格局好,快速增长可期。公司对比剂行业竞争格局好,未来CT 和核磁检查增长而维持快速增长(基层空间大)。公司新品碘帕醇替代碘海醇、碘克沙醇放量,是高毛利产品替代老产品。未来3年20%以上增速可期,且竞争格局好(进口三家 国产三家)。

    2015年进军核医药领域,先后收购云克药业、GMS、益泰医药和安迪科等企业,实现了对单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物的全覆盖,并搭建了研发、生产和销售配送在内的核医药全产业链平台。2017年核医药业务利润占比已超过50%,2018年有望提升至70%以上,实现从生化原料药/制剂到核医药的华丽转型。

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    九味镇心颗粒进入国家医保目录后快速放量。公司精神神经领域九味镇心为国内唯一治疗抗焦虑的品种, 2000例IV 期临床完成。17年2月进入医保,或成为该产品业绩转折点。未来5亿收入规模可期。

    核医药:2家寡头竞争,壁垒极高,竞争格局好,盈利能力极强,与市场预期不同行业空间大

保罗·瑞安此次辞职的理由是想回归家庭,不想只做孩子们的“周末父亲”。他表示,民主党可能赢得众议院多数党的前景与他此次的辞职原因并无任何关系。

    公司世和基因20%参股(ctDNA NGS 测序)、友芝友医疗25%参股(CTC 覆盖心血管和肿瘤领域的个性化用药基因检测),是目前A 股精准医疗和伴随诊断方面资质最好的公司之一。个性化用药时代即将到来,公司在该领域全面领先性布局有望向上打开27.5亿市值空间。

    核医药2家寡头竞争,壁垒极高,竞争格局好,市场空间大,盈利能力极强--净利率40%&50%也不为过。诊断性核药保证核药5年较快增长,治疗性核药保证核药中长期较快增长并打开成长天花板。2017年核心的8个核药产品出厂价收入30亿元,其中:东诚药业约7亿,中国同福约20亿,若不考虑中国同福11亿收入的尿素14C和尿素13C胶囊,双方规模相当。预计未来7年核心的8个核药将从30亿元成长到100亿元,年增长20%,东诚凭借民营体制,近年来市场份额逐步提升。

但是共和党在本次中期选举中要获得多数很艰难:首先是民主党势头旺盛,其次是特朗普推进的一些政策受到众议院多数议员的反对。这次保罗·瑞安的辞职举动恐怕将会促使更多的共和党议员决定不再连任。

    世和基因致力于肿瘤NGS 测序,先发优势明显、样本积累量大(北陆权益部分估值20亿)。世和从2008年开始致力于高通量测序(NGS)在肿瘤精准医学领域的临床转化研究,拥有超过10万份样本的中国肿瘤NGS 基因组数据库。NGS 检测试剂盒方面世和是第一批4家优先审批公司之一,大概率下半年获批。 世和2017年收入1.8亿,已经实现盈利,试剂盒一旦获批,收入和利润端均有望呈现爆发式增长。

    政策东风加速行业扩容,现有品种支撑核药板块5年较快增长

瑞安的成就

    芝友医疗首家CTC 检测仪器已有注册证,心血管和代谢检测试剂盒未来也有爆发潜力(北陆权益部分估值7.5亿)。企业于2016年7月挂牌新三板,至2017年年末营业收入已达3709万。公司CTCBIOPSY 检测技术是国内首家获得CFDA II 类注册证的动化CTC 检测设备,心脑血管和代谢药物基因多态类检测试剂盒收入占比60%。公司CTC 检测及基因诊断试剂盒已陆续进入全国300多家大中型医院,未来随行业快速发展。

    诊断性核药需求旺盛,瓶颈在于医院仪器保有量严重不足。大型医疗设备分类调整后, PETCT配置审批权限下放至省级、SPECT取消配置审批,审批流程的简化将加快设备配置速度;以上海联影为代表的国产PETCT上市,价格下降将增强医疗机构配置设备的意愿,两方面因素将共同促进装机量提升, 进而带动18F-FDG、锝[99mTc]等诊断性核药成长。我们测算18F-FDG、锝[99mTc]标记药物均有5-10倍的成长空间。云克注射液为高临床价值的独家产品,终端增长快速,经过2017年渠道调整,2018年将重回两位数增长,具3倍以上成长空间。此外,尿素14C胶囊、碘[I-125]密封籽源等品种均有3倍以上增长空间。现有产品线足以支撑公司核药板块在5年内保持较快增长。

美国总统特朗普在社交媒体推特上称,瑞安是一个真正的好人。尽管他不再竞选连任,但没人能够质疑他取得的成就。

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